Fed erhöht um 25 Basispunkte auf 5,0 % im oberen Bereich, setzt eine weitere Zinserhöhung fort, keine Zinssenkung im Jahr 2023, QT geht weiter: Neues Regime der Straffung bei gleichzeitiger Bereitstellung von Liquidität für Banken

Oct 21, 2023

Das FOMC erhöhte seine fünf Leitzinsen um 25 Basispunkte, sodass das obere Ende der Spanne bei 5,0 % liegt. Die Fed hat ihre Zinsen innerhalb von 12 Monaten nun um 475 Basispunkte angehoben, weit mehr, als sich irgendjemand vor einem Jahr öffentlich vorgestellt hatte. Die Abstimmung erfolgte einstimmig. Es ist gewandert:

Weitere Zinserhöhungen seien wahrscheinlich, heißt es in der Erklärung: „Der Ausschuss geht davon aus, dass eine zusätzliche Straffung der Geldpolitik angebracht sein könnte, um einen Kurs der Geldpolitik zu erreichen, der ausreichend restriktiv ist, um die Inflation mit der Zeit wieder auf 2 Prozent zurückzuführen.“

Der Satz in der letzten Erklärung, „laufende Zinserhöhungen wären angemessen“, wurde durch „Eine zusätzliche Verschärfung der Geldpolitik könnte angemessen sein“ ersetzt.

QT wird weiterhin auf Kurs bleiben, wobei der Roll-off des Finanzministeriums auf 60 Milliarden US-Dollar pro Monat und der MBS-Roll-off auf 35 Milliarden US-Dollar pro Monat begrenzt ist, genau wie in den Vormonaten.

Viermal pro Jahr veröffentlicht die Fed gegen Ende jedes Quartals ihre „Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen“ (SEP), die den berüchtigten „Punktdiagramm“ enthält. Die letzte SEP wurde auf der Dezembersitzung veröffentlicht. Heute hat die Fed ihr aktualisiertes SEP veröffentlicht.

Die mittlere Prognose für den Federal Funds Rate am Ende des Jahres 2023 blieb mit 5,125 % bei den Prognosen vom Dezember: Eine weitere Zinserhöhung im Jahr 2023, bis ein Zielbereich für den Federal Funds Rate zwischen 5,0 % und 5,25 % liegt.

Keine Zinssenkung im Jahr 2023, genau wie beim Punktdiagramm vom Dezember.

Aber sieben der 18 Teilnehmer verzeichneten Ende 2023 eine Quote von 5,375 % oder mehr, vier von ihnen wiesen 5,625 % oder mehr auf:

1 erwartet: 4,875 %10 erwartet: 5,125 % (Median)3 erwartet: 5,375 %3 erwartet: 5,625 %1 erwartet: 5,875 %.

Sie haben diesen Endsatz seit 2021 an jedem der SEPs angehoben. Dies war der erste SEP, der den prognostizierten Spitzensatz nicht angehoben, sondern bei 5,125 % belassen hat.

Indem die Fed die Zinsen erhöhte und die QT fortsetzte und gleichzeitig den Banken Liquiditätsunterstützung gewährte, machte sie eine klare Unterscheidung zwischen Geldpolitik (Zinserhöhungen und QT) und Liquiditätsunterstützung. Und die Fed wird beides gleichzeitig tun.

Diese Unterscheidung zwischen Geldpolitik und Liquiditätsunterstützung ist das neue Regime der Zentralbanken.

Die EZB sagte auf ihrer Sitzung letzte Woche, dass es „keinen Kompromiss“ zwischen der Bekämpfung der Inflation (Geldpolitik) und der Bereitstellung von Liquidität für die Banken bei Bedarf gebe. Es erhöhte den Zinssatz um 50 Basispunkte und versprach, den Banken bei Bedarf Liquidität zur Verfügung zu stellen.

Sie folgen der Bank of England, die im vergangenen Herbst Liquiditätsunterstützung für den Markt für britische Staatsanleihen bereitstellte, der unter dem Druck von Pensionsfonds, die wegen der implodierenden berüchtigten LDI-Strategien (Liability-Driven Investment) mit Nachschussforderungen konfrontiert waren, in eine Todesspirale zu geraten drohte aufgrund des Anstiegs der langfristigen Renditen. Die BOE kaufte einige langfristige Anleihen, was den Markt für britische Staatsanleihen beruhigte und den Pensionsfonds Luft verschaffte, um das Chaos zu beseitigen. Im November begann sie mit dem Verkauf der im September und Oktober gekauften Anleihen. Bis Januar waren alle verkauft. Und die Straffung der Geldpolitik wurde mit Zinserhöhungen und QT fortgesetzt. Das war eine ziemlich geschickte Demonstration, wie man dieses neue Regime durchsetzen kann.

Dieses neue Regime der Straffung bei gleichzeitiger Bereitstellung von Liquiditätsunterstützung für den Finanzsektor ist wie ein Autofahrer in den guten alten Zeiten, der mit einem Fuß auf die Bremse tritt und einen Arm um das Baby legt, um zu verhindern, dass es gegen das Armaturenbrett schlägt.

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