Minerals Technologies ist bereit, den aktuellen Gegenwind zu meistern (NYSE:MTX)

May 13, 2023

AndreyPopov

Minerals Technologies (NYSE:MTX) ist eines dieser Unternehmen, das meiner Meinung nach jeder konservative Investor kaufen und langfristig halten kann, da das Unternehmen hochprofitabel ist, in mehreren Schlüsselmärkten tätig ist und die Barauszahlungsquoten sehr niedrig sind, während die Verschuldung hoch ist überschaubar. Darüber hinaus sind seine Produkte für eine Vielzahl von Branchen unverzichtbar und der Nettoumsatz hat sich im Laufe der Zeit als sehr stabil erwiesen.

Trotz dieser positiven Aspekte sieht sich das Unternehmen derzeit mit einer Reihe von Gegenwinden konfrontiert, die zu einer Abwertung des Aktienkurses um 31 % geführt haben. Inflationsdruck, gestiegene Energie- und Frachtkosten, extreme Kälte im Westen der USA und ein Anstieg der COVID-19-Fälle in China wirken sich erheblich negativ auf die Gewinnmargen aus. Auch schwächere Wirtschaftsbedingungen in China und Europa, höhere Lagerbestände bei Kunden und ein stärker als üblicher Dollar beginnen, den Umsatz zu bremsen.

Dennoch glaube ich, dass der aktuelle Rückgang des Aktienkurses eine gute Gelegenheit für langfristig orientierte Aktionäre darstellt, da dieser Gegenwind meiner Meinung nach aufgrund seines direkten Zusammenhangs mit dem aktuellen makroökonomischen Kontext vorübergehender Natur zu sein scheint. Darüber hinaus hat das Unternehmen seine Bilanz durch strategische Akquisitionen erfolgreich abgebaut, verfügt über genügend Barreserven, um kurz- und mittelfristigen Inflationsdruck und Rezessionsrisiken standzuhalten, und generiert aus dem operativen Geschäft genügend Barmittel, um seinen Schuldenberg langfristig weiter zu tilgen und gleichzeitig weitere Akquisitionen tätigen.

Minerals Technologies ist ein globaler Entwickler und Hersteller einer breiten Palette von Spezialmineralien, mineralischen und synthetischen Mineralprodukten sowie ein Anbieter von unterstützenden Systemen und Dienstleistungen für eine Vielzahl von Branchen, darunter Metallguss, Haushalt, Körperpflege, Papier und Verpackung, Bauwesen, Farben und Beschichtungen, Glas, Stahl, Nichteisenmetalle, Keramik, Polymer, Lebensmittel, Automobil und Pharmazeutik. In jüngerer Zeit ist das Unternehmen durch strategische Akquisitionen in die Heimtierpflegebranche vorgedrungen und wird seine Geschäftsbereiche in zwei Geschäftsbereiche umstrukturieren: Consumer & Specialties und Engineered Solutions. Das Unternehmen wurde 1968 gegründet und hat derzeit eine Marktkapitalisierung von 2 Milliarden US-Dollar und beschäftigt weltweit über 4.000 Mitarbeiter.

Logo von Minerals Technologies (Investorenpräsentation im August 2022)

Bisher war das Unternehmen in drei Hauptgeschäftssegmenten tätig: Performance Materials, Specialty Minerals und Refractories. Unter demLeistungsmaterialien In diesem Segment, das im Jahr 2022 53 % des Gesamtnettoumsatzes des Unternehmens ausmachte, liefert das Unternehmen eine breite Palette an Bentonit-basierten und synthetischen Materialien für verbraucherorientierte und industrielle Märkte sowie für Nichtwohnbau-, Umweltsanierungs- und Infrastrukturprojekte. Unter demSpezialmaterialien In diesem Segment, das im Jahr 2022 31 % des gesamten Nettoumsatzes des Unternehmens ausmachte, stellt das Unternehmen synthetisch gefälltes Calciumcarbonat und verarbeiteten Branntkalk her und fördert Mineralerze zur Verarbeitung und zum Verkauf natürlicher Mineralprodukte, hauptsächlich Kalkstein und Talk. Und unter demFeuerfeste MaterialienIn diesem Segment, das im Jahr 2022 16 % des Gesamtnettoumsatzes des Unternehmens ausmachte, stellt das Unternehmen monolithische und geformte feuerfeste Materialien und Spezialprodukte her, bietet außerdem Dienstleistungen an und verkauft Anwendungs- und Messgeräte, Kalziummetall und metallurgische Drahtprodukte.

Im Jahr 2023 wird das Unternehmen diese drei Segmente in zwei umstrukturieren:Verbraucher & Spezialitäten, das technologisch verbesserte Produkte für verbraucherorientierte Endmärkte und Industriegüter herstellen wird, undMaßgeschneiderte Lösungen, das fortschrittliche Prozesstechnologien und Lösungen bereitstellt, die darauf ausgelegt sind, die Herstellungsprozesse und Projekte unserer Kunden zu verbessern.

Legt man das Jahr 2022 zugrunde, werden 53 % des Nettoumsatzes durch Betriebe in den Vereinigten Staaten generiert, während 23 % in Europa und Afrika, 16 % in Asien und 7 % in Kanada und Lateinamerika erwirtschaftet werden.

Derzeit werden die Aktien bei 59,91 US-Dollar gehandelt, was einem Rückgang von 31,46 % gegenüber dem Allzeithoch von 87,41 am 1. Juni 2021 entspricht. Dies hat die Möglichkeit eröffnet, Aktien zu einem Preis zu erwerben, den ich angesichts der guten langfristigen Aussichten des Unternehmens für angemessen halte , aber zunächst ist es sehr wichtig, auf die jüngsten Akquisitionen zurückzublicken, um die aktuelle Situation des Unternehmens (gekennzeichnet durch einen Prozess des Schuldenabbaus) und den Weg zu verstehen, den es einschlagen möchte. Später werde ich die Bilanz des Unternehmens, die Leistung seiner Geschäftstätigkeit und die damit verbundenen Risiken analysieren.

Um die aktuelle Situation des Unternehmens zu verstehen, ist es sehr wichtig, die große Akquisition zu verstehen, die im Mai 2014 stattfand, als das Unternehmen AMCOL International Corporation erwarb, einen führenden internationalen Hersteller von Spezialmaterialien und zugehörigen Produkten und Dienstleistungen für Industrie und Verbraucher Märkte, für etwa 1,7 Milliarden US-Dollar. Nach dieser Übernahme trat das Unternehmen in eine neue Phase des Schuldenabbaus ein, die zu stagnierenden Nettoumsätzen führte, da die Tilgung der großen Schulden zur obersten Priorität wurde.

Doch trotz der Phase des Schuldenabbaus hat das Unternehmen seit der Übernahme von AMCOL weitere Akquisitionen getätigt, wenngleich diese vergleichsweise geringfügig waren. Im Mai 2018 erwarb das Unternehmen Sivomatic Holding BV, einen führenden Anbieter hochwertiger Haustierstreuprodukte in Europa mit Produktionsstätten in den Niederlanden, Österreich und der Türkei. Die Geschichte des übernommenen Unternehmens reicht bis ins Jahr 1924 zurück und erwirtschaftete im Jahr 2017 einen Umsatz von 73 Millionen Euro. Nach drei Jahren erwarb das Unternehmen im Juli 2021 Normerica, einen führenden kanadischen Anbieter von Premium-Haustierpflegeprodukten für Marken- und Handelsmarken in Nordamerika im Jahr 1992. Das übernommene Unternehmen erwirtschaftete im Jahr 2020 einen Umsatz von 140 Millionen US-Dollar und positionierte Minerals Technologies als größten Private-Label-Katzenstreuhersteller in Nordamerika. Zuletzt, im April 2022, erwarb das Unternehmen Concept Pet für 28 Millionen US-Dollar, um die Präsenz des Unternehmens in der europäischen Heimtierpflegebranche auszubauen.

Wie wir sehen, ist das Management entschlossen, in die Branche der Heimtierpflegeprodukte einzusteigen, die von 2022 bis 2030 voraussichtlich mit einer jährlichen Wachstumsrate von 5,1 % wachsen wird. Daher haben diese Akquisitionen nicht nur das Ziel, den Umsatz, sondern auch ihr Wachstum zu steigern .

Der Nettoumsatz stieg 2014 infolge der Übernahme von AMCOL International um 69,42 % und ist seitdem einigermaßen stabil geblieben, da das Unternehmen seine überschüssigen Barmittel ständig zur Tilgung von Schulden und zur Finanzierung von Aktienrückkäufen verwendet hat. Darüber hinaus stieg der Nettoumsatz der in den letzten fünf Jahren entwickelten neuen Produkte um 42 % auf über 300 Millionen US-Dollar, was zeigt, dass das Unternehmen über große Forschungs- und Entwicklungskapazitäten verfügt.

Kürzlich führte die Coronavirus-Pandemiekrise zu einem Nettoumsatzrückgang von 10,95 % im Jahr 2020 aufgrund einer langsameren Geschäftsaktivität in mehreren Endmärkten, doch im Jahr 2021 erholten sie sich und stiegen im Vergleich zu 2020 um 16,52 %.

Nettoumsatz von Minerals Technologies (10-K-Einreichungen)

2022 war ebenfalls ein gutes Jahr, denn der Nettoumsatz stieg erneut um 14,38 % auf 2,13 Milliarden US-Dollar, da das Unternehmen 63 neue Produkte auf den Markt brachte, und das trotz eines Gegenwinds durch Wechselkurse in Höhe von 100 Millionen US-Dollar aufgrund eines überdurchschnittlich starken Dollars. Im vergangenen Quartal stiegen die Nettoumsätze im Vergleich zum Vorjahr um 6,44 %, sanken jedoch im Vergleich zum Vorquartal um 6,33 %. Dies zeigt, dass der Aufwärtstrend aufgrund der Schwäche in den Endmärkten Bau und Stahl sowie der sich verlangsamenden Wirtschaftslage in China und Europa enden könnte . Außerdem waren die Lagerbestände der Kunden höher als vor einem Jahr, was ihnen mehr Zeitplanungskapazität verschaffte. In diesem Sinne wurden einige Bestellungen, die für das vergangene Quartal erwartet wurden, auf 2023 verschoben.

Steigende Nettoumsätze und sinkende Aktienkurse führten zuletzt zu einem Rückgang des KGV auf 0,924. Das bedeutet, dass das Unternehmen jährlich einen Nettoumsatz von 1,08 US-Dollar für jeden Dollar erwirtschaftet, den Anleger in Aktien halten.

Dieses Verhältnis liegt 31,62 % unter dem Durchschnitt von 1,352 des letzten Jahrzehnts und 59,62 % unter dem Höchstwert von 2,288 im Jahr 2014, was bedeutet, dass Investoren weniger Wert auf den Nettoumsatz des Unternehmens legen. Dies ist nicht nur auf die scheinbare Verlangsamung der Nachfrage aufgrund wachsender Ängste vor einer globalen Rezession zurückzuführen, sondern auch auf eine Verschlechterung der Margen aufgrund des aktuellen Inflationsdrucks.

Das Unternehmen erzielte in den letzten Jahren Bruttogewinnmargen von über 25 % und EBITDA-Margen von über 15 %. Höhere Rohstoff-, Fracht- und Energiekosten führten 2019 zu einem Margenrückgang und das Unternehmen führte ein Restrukturierungs- und Kostensparprogramm durch, auch aufgrund von Lieferkettenunterbrechungen im Westen der USA und einer nachlassenden Nachfrage im US-amerikanischen Metallgussmarkt sowie allgemein schwächere Nachfrage in China und Europa. Zu diesen Bemühungen gehörten Personalabbau und Kosteneinsparungen sowie die Entwicklung neuer Produkte und Akquisitionen.

Die Margen stiegen im Zeitraum 2020–2021 leicht an, begannen jedoch in der zweiten Jahreshälfte 2021 aufgrund des Inflationsdrucks und höherer Fracht- und Energiekosten zu sinken. Das Unternehmen erhöhte die Preise seiner Produkte im Segment Spezialmineralien im Januar 2021 von 3 % auf 10 %, um die durch diesen Inflationsdruck verursachten steigenden Kosten auszugleichen, doch die Margen sind im Jahr 2022 weiter gesunken, da sie nicht ausreichten, um den Ausgleich auszugleichen steigende Kosten aufgrund anhaltend hoher Inflationsraten. In diesem Sinne liegt die Bruttogewinnmarge der letzten zwölf Monate derzeit bei 21,88 % und die EBITDA-Marge bei 13,87 %.

Darüber hinaus meldete das Unternehmen im vierten Quartal 2022 eine Bruttogewinnmarge von 19,25 % und eine EBITDA-Marge von 12,41 %, was darauf hindeutet, dass der Inflationsdruck die Margen aufgrund verzögerter vertraglicher Preisanpassungen und fälliger höherer Bergbau- und Produktionskosten seit Kurzem noch stärker drückt auf das Unwetter in den Vereinigten Staaten zurückzuführen. In dieser Hinsicht werden die Margen wahrscheinlich niedrig bleiben, solange der Inflationsdruck anhält. Die gute Nachricht ist jedoch, dass die Geschäftstätigkeit des Unternehmens weitgehend nachhaltig ist, da die Barausschüttungsquote auf einem sehr niedrigen Niveau bleibt.

Es ist sehr wichtig zu berücksichtigen, dass die Weitergabe der Kostensteigerungen an die Kunden Zeit braucht und dass der makroökonomische Kontext weltweit immer noch durch sehr hohe Inflationsraten gekennzeichnet ist. Während der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des letzten Quartals erklärte CEO Doug Dietrich, dass noch weitere Preisanpassungen stattfinden. Dennoch ist davon auszugehen, dass die Margen trotz aktueller Anpassungsbemühungen bei den Produktpreisen in den kommenden Quartalen unter dem üblichen Niveau bleiben werden.

Die langfristigen Schulden des Unternehmens erreichten 2014 infolge der Übernahme von AMCOL International 1,5 Milliarden US-Dollar und sind seitdem stetig zurückgegangen. Dennoch haben die jüngsten Übernahmen von Normerica und Concept Pet sowie Aktienrückkäufe für einen leichten Anstieg auf 1,06 Milliarden US-Dollar gesorgt.

Darüber hinaus verfügt das Unternehmen derzeit über Bargeld und Äquivalente in Höhe von 247 Millionen US-Dollar und hat seine Vorräte seit 2021 um rund 100 Millionen US-Dollar auf 348 Millionen US-Dollar erhöht, was dem Unternehmen ausreichend Spielraum gibt, die Bilanz kurz- bis mittelfristig weiter abzubauen.

Aber zusätzlich zu den hohen Bar- und Lagerreserven hat der Abbau der langfristigen Schulden einige Ressourcen freigesetzt, da die gesamten Zinsaufwendungen des Unternehmens von über 60 Millionen US-Dollar pro Jahr im Jahr 2015 auf derzeit 44 Millionen US-Dollar gesunken sind.

In diesem Sinne sorgen hohe liquide Mittel und Vorräte sowie sinkende Zinsaufwendungen dafür, dass die Schuldenlast des Unternehmens weitgehend beherrschbar (und reduzierbar) ist, insbesondere wenn man bedenkt, dass das Unternehmen einen kleinen Teil der aus seiner Geschäftstätigkeit generierten Barmittel zur Deckung der Dividenden- und Zinsaufwendungen verwendet.

Das Unternehmen zahlt seit der Übernahme von AMCOL International im Jahr 2014 eine feste vierteljährliche Dividende von 0,05 US-Dollar pro Aktie, die seitdem unverändert geblieben ist. Die Stagnation der Dividende erklärt sich dadurch, dass das Management versucht, die Zinsaufwendungen durch den Abbau langfristiger Schulden zu senken, um die Barausschüttungsquote zu senken, was langfristig Raum für deutliche Dividendenerhöhungen (oder weitere Akquisitionen) schaffen dürfte.

Damit beträgt die Dividendenrendite bei aktuellen Aktienkursen nur 0,33 %. Zwar ist die besagte Rendite sehr niedrig, doch liegt dies daran, dass die für die Dividendenausschüttung verwendeten Barmittel sehr gering sind, um sehr niedrige Barausschüttungsquoten zu erreichen, da die Entschuldungsphase noch andauert. Um die Barausschüttungsquote zu berechnen, habe ich in der folgenden Tabelle berechnet, wie viel Prozent des Cashflows aus der Geschäftstätigkeit jedes Jahr für die Zahlung der Dividende und der Zinsaufwendungen verwendet wird. Auf diese Weise können wir feststellen, ob das Unternehmen in der Lage ist, beide Ausgaben durch den tatsächlichen Betrieb zu decken.

Wie wir in der Tabelle oben sehen können, war die Barausschüttungsquote in der Vergangenheit sehr niedrig, was auf eine sehr niedrige Dividendenzahlung und sehr überschaubare Zinsaufwendungen sowie einen hohen Cashflow aus dem operativen Geschäft zurückzuführen ist. Es ist auch zu erkennen, dass diese Quote im Laufe der Jahre dank der Reduzierung der Zinsaufwendungen gesunken ist, was in den Jahren 2020 und 2021 Barauszahlungsquoten von unter 20 % ermöglicht hat.

Dennoch hat der Inflationsdruck im Jahr 2022 zu einem erheblichen Rückgang der liquiden Mittel aus dem operativen Geschäft geführt, wodurch die Barausschüttungsquote auf fast 50 % gestiegen ist und die Dividende deutlich weniger attraktiv geworden ist. Dennoch ist es wichtig anzumerken, dass, obwohl der Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit im Jahr 2022 mit 105,7 Millionen US-Dollar niedrig war (im Vergleich zu 232,4 Millionen US-Dollar im Jahr 2021), die Vorräte im Laufe des Jahres um 51,1 Millionen US-Dollar und die Forderungen aus Lieferungen und Leistungen um 36,2 Millionen US-Dollar stiegen, während die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen um 2,3 Millionen US-Dollar zurückgingen.

Im vergangenen Quartal beliefen sich die Barmittel aus dem operativen Geschäft auf 42,1 Millionen US-Dollar (gegenüber 69,3 Millionen US-Dollar im gleichen Quartal 2021) und die Vorräte stiegen um 4,2 Millionen US-Dollar, aber die Forderungen aus Lieferungen und Leistungen gingen um 26,6 Millionen US-Dollar zurück, während die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen nur um 16,2 Millionen US-Dollar zurückgingen, was dies zeigt Auswirkungen des aktuellen Margenrückgangs auf die Cash-Generierungskapazität des Unternehmens.

Darüber hinaus müssen wir Investitionsausgaben hinzufügen, die in der Vergangenheit zwischen 60 und 85 Millionen US-Dollar schwankten.

Daher kann es sein, dass die Einführung neuer Produkte kurz- bis mittelfristig über Schulden finanziert werden muss oder diese reduziert werden müssen, um angesichts der aktuellen Gegenwinde so viel Liquidität wie möglich zu erhalten.

Das Unternehmen führte seit 2018 jedes Jahr Aktienrückkäufe im Wert von 75 Millionen US-Dollar durch, um die Position der Aktionäre im Laufe der Zeit durch eine Reduzierung der Gesamtzahl der ausstehenden Aktien auszubauen. Die letzte Aktion fand im Oktober 2021 statt, als das Unternehmen einen einjährigen Aktienrückkauf im Wert von 75 Millionen US-Dollar ankündigte, nachdem es zuvor einen einjährigen Aktienrückkauf in gleicher Höhe gegeben hatte. Doch im Jahr 2022 wurde kein neuer Aktienrückkaufplan angekündigt.

Dies ist verständlich, wenn man bedenkt, dass die Cashflows aus dem operativen Geschäft aufgrund geringerer Gewinnmargen deutlich geringer ausfallen. In diesem Sinne ist mit neuen Aktienrückkäufen erst zu rechnen, wenn die makroökonomischen Rahmenbedingungen für das Unternehmen günstiger sind, also bis sich die Nachfrage in Europa und China erholt und der Inflationsdruck deutlich nachlässt.

Es stimmt zwar, dass Minerals Technologies dank seiner historisch hohen Gewinnmargen und hohen Bar- und Lagerreserven dem Inflationsdruck und einer möglichen Rezession noch lange standhalten kann, es gibt jedoch bestimmte Risiken, die ich hervorheben möchte.

Sicherlich ist die Bilanz von Minerals Technologies dank eines in den letzten Jahren erheblich reduzierten Schuldenbergs, historisch hoher Gewinnmargen, einer sehr niedrigen Barauszahlungsquote sowie hoher liquider Mittel und Vorräte recht robust. Trotz des jüngsten Rückgangs der Gewinnmargen aufgrund des Inflationsdrucks, der Unwetter in den Vereinigten Staaten und der schwächeren Nachfrage in China und Europa verfügt das Unternehmen über die Ressourcen, um die aktuelle Situation lange zu überstehen, insbesondere angesichts der Liquidität aus Der Geschäftsverlauf bleibt trotz des aktuellen Gegenwinds positiv.

Angesichts des direkten Zusammenhangs der Margenverschlechterung mit dem aktuellen makroökonomischen Umfeld halte ich diese Gegenwinde für vorübergehender Natur. Dennoch glaube ich, dass ein kluger Ansatz für Anleger, die sich für Minerals Technologies interessieren, darin besteht, mit der Durchschnittsbildung nach unten von den aktuellen Aktienkursen zu beginnen, denn wenn der aktuelle Gegenwind länger als erwartet anhält (oder sich sogar verstärkt) oder sich Rezessionsrisiken materialisieren, könnte der Aktienkurs weiter deutlich fallen Dies eröffnet die Möglichkeit, mehr Aktien zu niedrigeren Preisen als den aktuellen zu erwerben.

Was ich betonen möchte, ist, dass das Anlegerprofil, das meiner Meinung nach für Minerals Technologies am geeignetsten ist, langfristige, auf Dividenden ausgerichtete Anleger sind, da das Unternehmen auf eine lange Erfolgsgeschichte zurückblicken kann und in mehreren Schlüsselindustrien tätig ist. Meiner Meinung nach Aufgrund des (sehr) geringen Barmittelbetrags, den das Unternehmen derzeit für seine Zahlung aufwendet, hat die Dividende auf lange Sicht ein sehr hohes Aufwärtspotenzial, da das Management das Ziel verfolgt, den aktuellen Schuldenberg des Unternehmens zu tilgen.

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Offenlegung des Analysten: Ich/wir habe(n) keine Aktien-, Options- oder ähnliche Derivateposition in einem der genannten Unternehmen und habe/n nicht vor, innerhalb der nächsten 72 Stunden solche Positionen einzugehen. Ich habe diesen Artikel selbst geschrieben und er drückt meine eigene Meinung aus. Ich erhalte dafür keine Vergütung (außer von Seeking Alpha). Ich stehe in keiner Geschäftsbeziehung mit einem Unternehmen, dessen Aktien in diesem Artikel erwähnt werden.

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